集运市场：成本蚕食利润

MFYVAGPQKLUT

2018年，全球集运及物流市场波动明显，中美贸易战、世界经济增速放缓和运力扩张竞争加剧等因素影响供求关系的改善。　　2018年，全球集运需求温和增长，集装箱船队运力增速加快，市场供需关系无实质性改善。　　世界贸易组织预测，2018年全球贸易增长3.9%，依然快于过去5年平均增幅。德鲁里预计，2018年全球集运需求同比增长4.7%。集运市场经过近3年的深度调整，集运企业经营策略已逐步回归价值导向，行业正逐步迈入上行通道。2018 年，中国出口集装箱运价综合指数均值为818 点，同比基本持平，较2016年增长15%。　　从集运企业的总体业绩表现来看，2018年虽然运输需求温和增长，运价有所提升，但无奈的是船用燃油及船舶租金等成本增幅更甚，对行业盈利能力形成较大阻力。　　业绩：净利总体下滑　　　2018年7月，中远海控成功收购东方海外国际，实现船队规模的跨越式发展，运力排名跃居行业第3位，跻身全球第一梯队。截至2018年年底，中远海控经营的集装箱船队规模达477艘、276万TEU，并持有订单运力近18万TEU。　　对东方海外国际的收购有效整合了中远海控所属中远海运集运和东方海外国际的全球化网络优势，有利于充分发挥两家企业的协同效应。中远海控制订“双品牌”战略，开启了集运业务“双品牌”协同发展之路。　　中远海运集运和东方海外国际2018年下半年均实现了较好的经营业绩（东方海外国际成功扭亏为盈），提升了中远海控集运业务的整体竞争力。　　2018年，中远海控集运及相关业务实现营业收入1148.45亿元，同比增长32.38%；实现毛利78.55亿元，同比增长22.89%；毛利率为6.84%，较2017年减少0.53个百分点。其中，中远海运集运实现集运及相关业务收入913.66亿元，同比增加46.15亿元，增幅5.32%；东方海外国际实现营业收入65.73亿美元，同比增长9.88%，实现毛利7.13亿美元，同比增长28.23%，股东应占溢利1.08亿美元，同比下降21.42%。　　关于净利润减半的原因，中远海控副总经理张为在“中远海控2018年媒体发布会”上答记者问时表示，主要由于2018年中远海控分季度净利润呈现前低后高的走势，上半年受中美贸易战的影响，仅实现净利润4000万元，而下半年由于市场出现抢货现象，提振了业绩，实现净利润11.89亿元。　　相比业绩不俗的中远海控，台湾和香港地区的3家集运企业则受到利润严重下滑的困扰。　　2018年，长荣海运实现营业收入1692.4亿元新台币，同比增长12.38%（2017年为1506亿元新台币）；实现净利润7850万元新台币，同比大幅下降8332.91%（2017年为66.62亿元新台币）。　　2018年，阳明海运集运部门合并营业收入为1418.33亿元新台币，同比增长8.21%；税后净亏损65.91亿元新台币（2017年为盈利3.21亿元新台币）。　　2018年，万海航运实现营业收入667.8亿元新台币，同比增长9.89%（2017年为607.7亿元新台币）；归属于母公司净利润约为11.2亿元新台币，同比下降55.91%（2017年为25.4亿元新台币）。　　2018年，海丰国际集运物流业务实现营业收入14.25亿美元，同比增长6.98%（2017年为13.32亿美元）；实现毛利约为2.45亿美元，同比下降约2.3%（2017年为2.51亿美元）；毛利率为17.2%，较2017年减少1.6个百分点（2017年为18.8%）。　　2018年，海丰国际集运物流营业收入的增加有两方面原因：一是，集运及延伸物流业务的平均运费（不包括互换舱位费收入），由2017年的490.5美元/TEU增长6.4%至2018年的522.1美元/TEU；二是，集装箱运量由2017年的238. 59万TEU增长0.6%至2018年的239. 92万TEU。　　原由：成本增幅大于营收增幅　　近年来，国际市场原油价格波动较大，导致船用燃料油价格波动亦大，并且随着国内、国际对船舶排放的新要求不断更新、提高，对集运企业燃油采购价格产生较大影响。　　2018年，国际油价整体维持高位，新加坡380CST燃油年均单价同比上涨 31.5%，加剧了集运企业的成本压力。新加坡船用燃料油价IFO380 2018 年均价格为429.84美元/吨，相比2017年均价格326.60美元/吨增长 31.61%。　　经过以上对各家集运企业的年报分析得出，集运企业船用燃油及船舶租金等成本的大幅增加，攫取了其通过运价上调等方式带来的利润，其成本的增幅甚至普遍大于营业收入的增幅。　　2018年，中远海控集运及相关业务实现营业收入1148.45亿元，同比增长32.38%，但营业成本达1069.90亿元，同比增加266.30亿元，同比增长33.14%，高过该业务营业收入的增幅。　　2018年，中远海运集运的集运及相关业务成本864.67亿元，同比增加61.07亿元，增幅7.60%；单箱航运成本同比增长2.33%，剔除燃油费后的单箱航运成本同比下降2.3%。由此可见，船用燃料油成本的增加占主要部分。　　2018年，长荣海运净利润同比大幅下降8332.91%，主要原因在于船舶燃料油等的成本大幅攀升。根据其年报陈述，长荣海运2018年船舶燃料总成本为47.15亿元新台币，同比增长约42.6%（2017年为33.06亿元新台币）。　　海丰国际2018年年报陈述，销售成本由2017年年底的约10.97亿美元增长约9.1%至2018年年底的约11.97亿美元，该增幅主要归因于船用燃油成本大幅上升及船舶租金成本增加，其中集运物流业务的销售成本由2017年年底的10.81亿美元增长约9.25%至2018年年底的11.81亿美元。　　展望：形势谨慎乐观　　展望 2019 年，全球经济与航运形势谨慎乐观，挑战与机遇并存。　　2019年，世界经济有望继续保持复苏态势，但受主要经济体贸易政策不确定性增加影响，经济增长的下行风险加大将影响国际贸易的增长。　　全球经济增速放缓，国际货币基金组织1月份将2019年全球经济增速预测由3.7%下调至3.5%。贸易摩擦、高油价等诸多不确定因素可能对航运产生负面影响；航运市场供需不平衡，特别是局部市场运力过剩依然存在。　　据Alphaliner最新预测，2019年集运运力供给增长率为3.1%，需求增长率为3.6%，需求将大于供给，市场状况比2018年更为积极，但集运市场受国际政经及贸易的变化和油价的波动的影响甚大，仍需审慎应对。　　此外，随着限硫令实施期限的逼近，各家集运企业不论使用低硫燃油或是加装脱硫器，都将导致营运成本的增加，也因日益严格的环保法规，加速了老旧船舶的拆解淘汰，使市场供需进一步发生变化，种种不确定因素均是未来集运市场的机遇与挑战。　　但是，在中国市场可以看到很多机遇，第一，中国经济增长引擎依然稳定有力；第二，中国扩大开放为全球自由贸易发展增添新活力；第三，“一带一路”倡议为世界经济发展创造重大机遇，随着“一带一路”建设在全球范围内不断深化，以东南亚、中东、中南美洲、西非为代表的新兴市场将得到进一步开发，助推全球经济增长；第四，集运业运力供给增速趋缓，有助于减轻供给侧压力。　　克拉克森预测，2019年亚洲区域内航线运输需求增速为5.9%，较2018减少约0.5个百分点，东南亚经济体承接部分产业转移，加之东南亚港口基础设施建设提升，未来东南亚各国贸易发展或将成为亮点。　　一季度，中远海控实现营业收入350.75亿元，同比增加131.52亿元，增幅为59.99%。其中，集装箱航运及相关业务收入334.54亿元，增加128.51 亿元，增幅为62.37%。一季度，中远海控营业成本311.55亿元，同比增加109.62亿元，增幅为54.28%。其中，集运及相关业务成本302.37亿元，增加108.77亿元，增幅为56.18%。